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欧元区自救的四种方式

2019-05-14 20:33:29来源:励志吧0次阅读

欧元区自救的四种方式

我们认为,通过杠杆将EFSF扩容至1万亿的方案,若EFSF资金规模能够顺利的扩充至1万亿欧元,可以基本弥补意大利和西班牙至2013年中期的融资缺口。

但EFSF的融资方案目前面临以下四大挑战:一是通过SPV外部融资规模不足。二是主要出资方损失加剧。三是法国主权债务评级可能遭下调。四是EFSF的AAA评级不保。

方案二:IMF出手救助

IMF目前全部可动用的资金仅为2800亿,甚至小于意大利一年的融资需求,而其新推出 预防性信用额度 (PLL)方案也仅能为意大利提供约900亿欧元流动性支持,难以扭转市场。我们预计,IMF方案将成此轮总体救助的辅助手段,同时以新兴市场提高话语权为 交换 ,仍将耗时数月。

理由有如下三点:一是IMF剩余资金对于救援意大利属杯水车薪。二是IMF新工具至多为意大利借款900亿欧元,远小于2012年3000亿融资需求。三是即使以新兴市场提高话语权为 交换 ,仍需耗时数月。

方案三:欧元债券

欧元债券面临法规障碍,因为这违反欧盟《里斯本条约》和德国宪法,又因这相当于核心国向问题国财政转移支付,所以屡遭德国坚决反对。

欧元债券对缓解欧债危机有如下帮助:一是给欧元区债务危机带来一个缓解的契机。二是欧元债券的发行可以降低欧元区外围国家的利息成本,缓解各国的财政压力。三是欧元债券为意大利、希腊等国的经济改革提供一个相对宽松的债务市场环境和宝贵的改革时间。

当然,欧元区财政统一的道路绝不会一帆风顺,欧元债券仍面临着诸多风险和阻碍。一是财政紧缩计划仍难以确定。二是各方利益难以协调、欧元债券推出的可能性面临质疑。三是在德法方面,欧元债券的推出必然增加了这两个国家的债务担保,这种经济利益和的不对等将是德国政府在推行欧元债券过程中的阻碍。四是外围国家将面临严格的财政监督和一定程度的财政主权丧失。

方案四:实施QE

我们认为:就效果而言,此方案是有效、实质性扭转目前危局的策略,也将是此轮危局走向的决定性因素。欧洲央行目前拥有比美联储和英国央行2009年初QE更好的支撑条件:一是法律上打 擦边球 (在二级市场购买而非直接融资),二是欧洲央行持有债务/GDP远小于后者,三是在衰退环境下几无恶性通胀之忧。

但是,欧洲央行实施QE存在四大阻碍:一是合法性问题,二是欧洲央行的独立性,三是道德风险,四是通胀担忧。庆幸的是,随着近欧债事态日趋恶化,欧洲央行进行大规模QE的阻力已经逐渐弱化。

,如果欧洲央行推行QE,将对金融市场产生重大冲击。如果欧洲央行推出债务货币化,根据测算,很可能有三种规模,3600亿欧元,9100亿欧元。

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